事件
7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
一、曲折修复但长期向好基本面不变，会议强调加强逆周期调节且精准有力调控
短期内需不足而中长期向好下，政策总基调延续稳中求进，更强调用好政策空间、加强储备，找准发力方向、精准有力调控。会议指出要“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”；逆周期调节政策中，积极的财政政策或以税费优惠政策为代表，后续或进一步优化；货币政策强调发挥总量和结构性政策作用，或指向降准降息未被排除在政策工具箱外，且支农支小、普惠小微、设备更新改造再贷款等重点支持领域再贷款额度有望增加。
国内需求不足等问题凸显下，扩内需为结构性政策重点发力方向，促消费与稳投资并进。扩内需中，提振消费被置于首位，会议提出增加居民收入从需求端提振消费，同时深化供给侧结构性改革，以高质量供给促进消费；投资端，会议强调更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用，且促进民间投资、稳定外贸外资基本盘。
二、精准施策需找准政策发力方向，当前政策重点或在扩内需、促转型、提振信心等方面
7月政治局会议召开前，中央及各部委动态已透露当前政策的三大主线，分别为扩内需、促转型、提振信心。年初以来，中央及部委多次强调将恢复和扩大消费摆在优先位置，本次会议亦将促消费置于结构性政策首位，供需两端协同发力，重点促进汽车、电子产品、家居等大宗消费和体育休闲、文化旅游等服务消费。
政治局会议延续强调大力推动现代化产业体系建设，促转型信号明显。7月，总理主持两度召开座谈会，明确提出 “在转方式、调结构、增动能上下更大功夫”，“加大研发投入，开辟更多新领域新赛道”等。本次会议则重点突出数字经济和平台经济等，强调数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，推动平台企业规范健康持续发展。
民营经济、资本市场的积极信号增多，助力提振信心。“二十大”以来，支持民营经济发展政策力度持续提升，当前已上升为顶层规划；近期促进民营经济发展壮大政策出台，从营商环境、政策支持、法治保障等六方面推动民营经济发展；投资者信心亦受到会议关注，后续活跃资本市场相关政策或出台，重点追踪第六次全国金融工作会议等。
三、发展安全深度融合下，会议对地方化债等防风险和稳就业重视度提升
针对“重点领域风险隐患较多”的经济运行问题，会议强调“切实防范化解重点领域风险”。相较4月会议的“重视防范风险”，本次会议提出“切实防范化解重点领域风险”，并针对地方债、中小金融机构、汇率等领域，指出“制定实施一揽子化债方案”，“推动高风险中小金融机构改革化险”，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”等。
针对地产领域防范化解风险，会议提及 “适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”。房地产市场供求关系新形势或指向地产大周期已过背景下，需求持续下滑或是长期形势、需要适应；且在新形势下，部分地区过往防止地产过热的调控政策或可因城施策、适时调整优化，满足居民真实住房需求。
同时，青年失业率持续提升、创新高下，会议对稳就业重视度明显提升。会议对稳就业重视度及紧迫性进一步提升，提出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。二季度以来，央地稳就业措施已加快推出，包括支持国企扩大招聘、加大高校毕业生就业、创业培训政策支持等，后续稳就业重点或在推进现有政策落地，加大重点人群支持力度等。
风险提示
政策落地效果不及预期，外部环境变动超预期。
报告正文
1、曲折修复但长期向好不变下，会议强调加强逆周期调节且精准有力调控
会议对总体经济形势研判中性客观，提到短期经济面临新的困难挑战，同时曲折式修复下长期向好的基本面没有改变。7月政治局会议认为，当前经济运行面临“国内需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多和外部环境复杂严峻”等新的困难挑战，在此背景下，经济恢复“曲折式前进”，但“长期向好的基本面没有改变”。与4月政治局会议思路一致，当前解决问题思路主要围绕“扩大内需”，“提振信心”，“防范风险”三方面展开。
短期内需不足而中长期向好下，政策总基调延续稳中求进，更强调用好政策空间、加强储备，找准发力方向、精准有力调控。会议指出要“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”；逆周期调节政策中，积极的财政政策或以税费优惠政策为代表，后续或更有针对性，加大对科技创新和中小微企业等支持；货币政策强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，总量政策或指向降准降息未被排除在政策工具箱外，结构性政策或指向支农支小、普惠小微、设备更新改造再贷款等重点支持领域再贷款额度有望增加。
国内需求不足等问题凸显下，扩内需为结构性政策重点发力方向，促消费与稳投资并进。会议通稿在分析完经济形势后，紧接着强调扩大国内需求；其中，提振消费被置于首位，提出增加居民收入从需求端提振消费，同时深化供给侧结构性改革，以高质量供给促进消费；投资端，会议强调更好发挥政府投资带动作用，并且促进民间投资和外贸外资基本盘。在上半年专项债发行进度较慢情况下，会议提出加快地方政府专项债券发行和使用。
2、精准施策需找准政策发力方向，当前政策重点或在扩内需、促转型、提振信心等
中央及各部委动态已透露当前政策的三大主线，分别为扩内需、促转型、提振信心。年初以来，中央及部委多次强调将恢复和扩大消费摆在优先位置，提出从增加居民收入、提供金融服务、改善消费环境等多方面促消费。本次会议亦将促消费置于结构性政策首位，供需两端协同发力，重点促进汽车、电子产品、家居等大宗消费和体育休闲、文化旅游等服务消费。中央政策指引下，后续各类促消费政策或加速落地。
政治局会议延续强调大力推动现代化产业体系建设，促转型信号明显。总理主持两度召开座谈会，经济形势座谈会上明确提出“把握转型的窗口期”，“在转方式、调结构、增动能上下更大功夫”，平台企业座谈会上亦鼓励平台企业“围绕底层技术等关键核心技术，加大研发投入，开辟更多新领域新赛道”。本次政治局会议则重点突出数字经济和平台经济等发展，重点强调数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，以及推动平台企业规范健康持续发展。
民营经济、资本市场的积极信号增多，助力提振信心。“二十大”以来，支持民营经济发展政策力度持续提升，当前已上升为顶层规划；近期发布的《促进民营经济发展壮大的意见》，从营商环境、政策支持、法治保障等六方面推动民营经济发展；发改委也于7月三度召开民营企业座谈会，通过完善与民企交流机制，推动解决实际困难等提振企业信心。投资者信心亦受到会议重点关注，后续“活跃资本市场”相关政策或出台，需紧密追踪第六次全国金融工作会议等。
3、发展安全深度融合下，会议对地方化债等防风险和稳就业重视度提升
针对“重点领域风险隐患较多”的经济运行问题，会议强调“切实防范化解重点领域风险”。相较于4月政治局会议，本次会议在经济运行面临的困难挑战中，就已重点提及重点领域风险隐患较多，体现出对防风险的重视度提升；且相较4月政治局会议的“重视防范风险”，本次提出“切实防范化解重点领域风险”，并针对地方债务、中小金融机构、汇率等领域风险，具体指出将“制定实施一揽子化债方案”，“推动高风险中小金融机构改革化险”，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”等。
针对地产领域防范化解风险，会议提及 “适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”。“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”或指向地产大周期已过背景下，需求持续下滑或是长期形势、需要适应；在新形势下，部分地区过往防止地产过热的调控政策或可因城施策、适时调整优化，满足居民真实的刚性和改善性住房需求。
同时，青年失业率持续提升下，会议对稳就业重视度明显提升。相较于4月政治局会议提及的“强化就业优先导向”、本次会议对稳就业重视度及紧迫性进一步提升，提出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。二季度以来，央地稳就业措施已加快推出，包括：稳定和扩大就业容量、支持国企扩大招聘等；加大高校毕业生就业、创业培训等政策支持等，后续稳就业重点或在于推进现有政策落地，针对重点人群进一步加强支持力度等。
风险提示
1. 政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。
2. 外部环境变动超预期。外部形势恶化超预期等。
本文源自券商研报精选
